Chaco: ¿Tanto lío por tan poco?

El tema económico de estos días fue indudablemente la pesificación del pago del cupón de intereses de un par de bonos de la Provincia de Chaco. ¿Qué fue lo que pasó? Muy rápidamente, la Provincia no consiguió los dólares al tipo de cambio oficial y decidió pagar los intereses de su deuda en el valor equivalente en pesos.

Resulta que los bonos chaqueños no calificaban para que el Gobierno provincial adquiriera los dólares al cambio oficial al ser "ley Argentina", quedando fuera de la definición del BCRA de "deuda externa" (la cual sí califica):

Los requisitos para que una emisión de gobiernos locales y del sector privado financiero y no financiero sea considerada externa están establecidos en la Comunicación “A” 5099, y son los siguientes: a) que sean emisiones efectuadas en el extranjero acorde a las reglamentaciones del país de emisión; b) que estén sujetas a ley extranjera; c) que hayan sido ofrecidas y suscriptas mayormente en el exterior, para lo cual la emisión debe dar cumplimiento a las reglamentaciones del país de suscripción, y d) que sean integradas en su totalidad en el exterior.

El pago en pesos de este cupón tuvo impacto no sólo en los precios de los bonos chaqueños, sino también sobre el resto de los provinciales, corporativos e incluso sobre los nacionales, más allá de que fueran ley argentina o ley extranjera. Esta falta a las condiciones de emisión aumentó el "riesgo país" y el costo del capital tanto para el sector público como el privado, quienes vieron aumentar sus tasas de (re)financiación.

La situación ya parece ridícula considerando que el monto en falta apenas superaba el millón de pesos (para tener una idea, el Presupuesto del Sector Público Nacional estima gastos para el año que viene por casi setecientos mil millones de pesos). Pero hay más. Toda la deuda provincial denominada en dólares en ley local (esto es, la que no entra en la definición del BCRA de deuda externa) no llega a los cien millones de dólares.

Es decir, si tomamos toda la deuda por la cual las Provincias podrían tener problemas para conseguir dólares de acá a 2026, no llegamos a USD 100 millones. Hay aproximadamente 26 millones y medio de dólares de deuda del Chaco, otros 42 millones de Formosa y 23 millones y medio de Tucumán.

Para ponerlo en perspectiva, en agosto se pagaron USD 2.207 millones del Boden 2012, en diciembre se pagarán USD 3.600 millones de los cupones ligados al PBI y al 16/10 las reservas internacionales alcanzaron los USD 44.974 millones. Es decir que por un 2,6% de lo que va a representar el pago del cupón PBI el 15 de diciembre (el cual, dicho sea de paso, está "inflado" por la sobreestimación del crecimiento que realiza el Minitrue) se podría "limpiar" toda esta deuda en riesgo de ser pesificada.

Lo que surge de esto es que por un monto despreciable encarecimos el costo del financiamiento para todo el país. Personalmente no me gusta la idea del financiamiento en una moneda que no emitimos, pero una vez que está en el mercado la ruptura de contratos se vuelve costosa. Y más aún si era evitable.