Devaluación administrada

En este post voy a intentar afirmar que la política del BCRA en cuanto al tipo de cambio peso/dólar ya no se trata de una "flotación administrada" sino de una "devaluación administrada."

Para ello, voy a diferenciar tres períodos de actitudes frente al dólar (o cinco si se quiere, contando convertibilidad y devaluación de 2002). Tras la estabilización de 2003, cuando llegamos a tener una inflación anual del 2,3% (¡!), el BCRA llevó una política que denominó "flotación administrada". Este régimen estuvo signado por la estabilidad en las tasas de interés y en la relación peso/dólar, a punto tal que durante años nos habíamos acostumbrado a pensarlo en $3*.

La misma duró más o menos hasta la crisis de las retenciones (donde se hizo apreciar momentáneamente el peso en un momento de especulación y enorme salida de capitales). En rigor, durante todos esos meses hubo una pequeña devaluación del peso**, donde el dólar subió un 2,1% anual.

Esa pequeña baja del dólar duró poco, ya que en septiembre cayó Lehman Brothers y a las pocas semanas, las AFJPs. Aquí el dólar pasó de $3 a casi $4 en un año. A partir de allí, se volvió en la retórica a la "flotación administrada", pero ya no era lo mismo. Dependiendo de dónde se comience, la suba del dólar anualizada fue entre el 4,3% y el 5,9%, es decir, entre el doble y el triple que durante aquél régimen. Se puede ver en el gráfico el cambio en la pendiente.

Con lo cual, ya podríamos decirle, en los hechos, "devaluación administrada".

Notas CqP: 1. Mientras tanto, nos devaluábamos nominalmente contra las monedas del resto de los países, dado que el dólar se devaluaba en todo el mundo.

2.Notar que hago una distinción entre "devaluación del peso" y "suba del dólar". Una es la inversa de la otra, dado que una moneda no puede perder más del 100% de su valor.