El Programa Monetario, que según el BCRA "tiene como objetivo brindar un marco de previsibilidad a las variables monetarias y financieras en donde pueda desenvolverse la actividad económica", está a las puertas de incumplirse de nuevo.
Ya se había incumplido en 2008 y en 2010 (de hecho, se incumplió dos veces en 2010 porque se "actualizó" el programa para dar más margen para expandir pero MdP falló igual). Ahora, el M2 privado está creciendo al 39,9% anual. Para cumplir la meta del 29% 33% como máximo, en cinco meses el agregado se tiene que desacelerar 10 siete puntos (recordemos, para el M2 privado la meta binding es solamente la de diciembre, aunque igualmente el BCRA no publicó estimaciones a 12 meses vista para este año -o al menos yo no las pude encontrar en el seguimiento del PM-, incumpliendo también lo que se había propuesto). Es difícil que se cumpla. Es más, dado la magnitud del freno que debería haber para que esto suceda, ni siquiera estoy seguro de que sea deseable.
Lo que sí es seguro es que la cantidad de dinero creciendo al 40% anual no es consistente con la misión primaria y fundamental del BCRA.
Nota CqP: además el Programa Monetario tiene metas trimestrales del M2 total. En la práctica son irrelevantes, porque el BCRA le pide al Gobierno pasar depósitos a plazo fijo, de manera que se eliminan del M2 y la meta se cumple trivialmente.
Lo que sí es seguro es que la cantidad de dinero creciendo al 40% anual no es consistente con la misión primaria y fundamental del BCRA.
Nota CqP: además el Programa Monetario tiene metas trimestrales del M2 total. En la práctica son irrelevantes, porque el BCRA le pide al Gobierno pasar depósitos a plazo fijo, de manera que se eliminan del M2 y la meta se cumple trivialmente.
16 comentarios:
Entiendo que el escenario base es 29% y dps hay una banda de 4%. Igualmente por como viene la mano pinta que va a estar complicado el cumplimiento del PM.
Abrazo!
Buen post, pero con tipo de cambio fijo, el programa monetario no tiene sentido alguno. La oferta monetaria es endógena.
No?
Saludos!
Kuno
Muy claro: si crece la base monetaria crece también la base electoral.
Que Dios nos ayude.
Chazz
El escenario base es 25% +-4%. Estoy tomando la hipótesis de mínima.
Kuno
Eso fue una larga discusión que tuve con Rollo. Para mí no es necesariamente así. También entran en juego las tasas de interés y las expectativas de inflación y devaluación.
Saludos!
Natalio: No entiendo. Las expectativas de inflación y devaluación ya están incorporadas en la tasa nominal de interés.
Si está online, me podes linkear la discusión?
saludos,
Kuno
La discusión fue por mail. Lamentablemente no surgió ningún post de ninguno de los dos. Surgió de si un plan de estabilización debía ser necesariamente contractivo o no.
Kuno, la oferta monetaria, es endógena solamente si hay libre movilidad de capitales.
La idea del encaje a la entrada de capitales y la política de esterilización, es justamente esa, lograr un tipo de cambio fijo y una política monetaria independiente al mismo tiempo
Sí, no hay movilidad perfecta de capitales, se rompe la trinidad imposible..
beto
Natalio: que lastima!
Beto: Vos afirmas que el BCRA hace política monetaria independiente? La esterilizacion y el encaje a la entrada de capitales impiden la perfecta movilidad de capitales en Argentina?
No, yo no digo que sea exitosa. Pero esa es la idea básicamente. Que no sea el mercado el que te fija la oferta monetaria o las tasas de interés (dependiendo de si la esterilización es por tasa o por monto, nosotros esterilizamos por montos, por ende, la idea es que la oferta monetaria sea exógena)
Con independiente, me refería al resto del mundo, no del poder político. En condiciones de libre movilidad de capitales, para países chicos, con tipo de cambio fijo, es la tasa de interés internacional la que fija la local (más un spread de riesgo). Por ende, no tendría sentido, tener tipo de cambio fijo y al mismo tiempo tener una política de esterilización. Si retiras dinero de circulación, lo que estas tratando de hacer, es tener una tasa de interés más alta que la que arbitra el mercado. Entonces, se anula automáticamente con una entrada de capitales.
Ahí está la clave, y para eso existe el encaje.
Bajando a la realidad, es un poco más complejo el tema, y hay que ver si es exitosa la política de esterilización.
-Por política monetaria independiente tampoco me refería a independencia política, sino simplemente me refería a Política Monetaria.
-En efecto, la tasa de interés es la internacional mas spread de riesgo mas tasa de devaluacion esperada
-La verdad que no entiendo tu argumento sobre la esterilización y encajes.
saludos
http://es.wikipedia.org/wiki/Trinidad_imposible
no se puede al mismo tiempo, tener politica monetaria independiente, tipo de cambio fijo y movilidad perfecta de capitales..
porque cualquier intento de mover tasas de interes locales con tipo de cambio, seria anulado por movimientos de capitales.. Con la esterilizacion, lo que se intenta hacer, es tener una oferta monetaria exogena (tener politica monetaria independiente).
Necesariamnete, para que eso funcione, necesitas tener controles de cuenta capital.
"ualquier intento de mover tasas de interes locales con tipo de cambio, seria anulado por movimientos de capitales"
Con tipo de cambio fijo quize decir.
Estas repitiendo definiciones...Me da la sensación que la gente que no entiende el funcionamiento de una economía pequeña y abierta con tipo de cambio fijo, repite "esterilización" todo el tiempo.
Lo que no entiendo justamente es eso: porque la "esterilización" permite tipo de cambio fijo y politica monetaria? LA movilidad de capitales imperfecta lo permite, no la esterilización.
Bueno listo, la esterilizacion, es simplemente la herramienta que usa el banco central para "fijar" la oferta monetaria y poder cumplir una meta.
Tambien, podria ser al reves, y podria tratar de fijar tasas de interes y esterilizar por tasas y no por montos.
Pero si, lo que permite hacer todo esto, es que existan controles de cuenta capital, si no, no tendria sentido, porque las tasas de interes las arbitraria el mercado.
Despues esta la discucsion si esto funciona o es humo
yo lo saque de acá
http://www.bcra.gov.ar/pdfs/polmon/metas_2011_e.pdf
abrazo!
Chazz
Es cierto... ¡incluso lo tenía bien en el excel! (y por lo tanto también en el gráfico). Corregido en el texto entonces.
Gracias y abrazo!
Publicar un comentario