El trilema imposible y las críticas a Redrado

Nuevamente aclaro que no me gusta Redrado. Creo que su política monetaria fue un desastre. Pero considero también que las críticas que le llueven del oficialismo son harto injustas.

Existe en las finanzas internacionales lo que se llama "trilema imposible". Básicamente dice que uno no puede tener al mismo tiempo la cuenta capital abierta, una política monetaria activa y controlar el tipo de cambio.

Básicamente, Argentina ha tenido (más o menos) durante la gestión Redrado la primera y la tercera. No me consta, pero supongo que la orden vino del mismo PEN, la falacia del "tipo de cambio alto y competitivo".

La enorme fuga de capitales, así como las altas tasas de interés para los préstamos, pueden explicarse (en parte) mediante esta elección. Por lo tanto, considero altamente injustas las críticas de Vanoli y Kirchner. Los efectos mencionados son consecuencia de las órdenes que llegaron desde arriba.

Hay que hacerse cargo.

Pobrecito Roubini

Roubini dice que el nombre "Dr. Doom" no le gusta más.

“Dr. Doom” isn’t cutting it anymore for Nouriel Roubini.

The nickname came from the headline of an August 2008 "New York Times" article. It was basically a portrait piece of the man who had predicted the current economic crisis.

But while it was “cute” at the time, it’s becoming wearisome and doesn’t accurately reflect his opinions, he told me.

El problema es que no tiene nada de imaginación.

And he’s armed with an alternative: Dr. Realism.

Evidentemente, Marketing no estudió.

Renovó el contrato

El Senado de EE.UU. aprobó a Ben Bernanke para otro mandato. Uno de esos casos donde la economía (y por lo tanto, el sentido común) triunfa por sobre la política y las discusiones partidarias vacías.

Grande Ben. Desde CqP te mandamos nuestras felicitaciones.

El affaire Redrado

Considero que cualquier salida al asunto va a estar mal, prácticamente desde todo punto de vista. Cualquiera.

A esta altura lo único que resta es encontrar aquélla que menor daño haga, y tomarla.

Cristina, China y el recalentamiento

¿Casualidad? ¿Causalidad? ¿Penal bien pateado es gol?

El mismo día que Cristina dice que no viaja a China, el gigante asiático da un giro de 180º en su política (anti)inflacionaria, que junto con el plan de Obama para los bancos hizo caer a las bolsas del mundo.

China trata de frenar el crédito y evitar sobrecalentamiento

SHANGHAI/PEKIN (Reuters) - Las autoridades chinas ordenaron a algunos bancos grandes que frenen sus préstamos por el resto de enero, intensificando sus esfuerzos para prevenir un sobrecalentamiento de la tercera economía del mundo.

Me parece curioso, porque hasta 2008 la discusión del "recalentamiento" de la economía era la misma (con todas las diferencias que existen) en China que en el país.

Nota CqP: este post tiene un poco de delay.

Sí, devaluamos

El lunes dije que la moneda vale hoy menos que la mitad que cuando asumió Redrado, fallando así la misión primaria y fundamental de la entidad que preside. Para ello usé el valor del peso corregido por precios. Tincho y el del 0,33% me dicen que en realidad el BCRA (implícitamente) no mide el valor del peso en términos de precios internos sino en relación a otras monedas. A eso voy a hacer algunos comentarios.

1. En los papeles, la meta del BCRA es en base a la cantidad de dinero. Más precisamente, al M2 (y algunas variantes). Admito que nadie cree esto y que este punto también implicaría que yo estaba equivocado.

2. Habría que preguntarle al que tenés parado al lado en el subte si le intersa más el dólar (o el yuan, o el rublo) que cuánto va a valer su salario de acá a un año.

3. Medido en dólares, en euros o en reales, la moneda perdió mucho valor bajo la gestión de Redrado. Porque como dije hace seis meses, hemos devaluado*.

Nota CqP: no es que esté haciendo un gran descubrimiento con esto, pero parece ser que mucha gente ni se enteró, lo cual en principio es bueno.

Preservar el valor de la moneda

Carta Orgánica del BCRA

ARTICULO 3º — Es misión primaria y fundamental del Banco Central de la República Argentina preservar el valor de la moneda.

El que sigue es un gráfico con la evolución del valor de la moneda desde que asumió Redrado. No tiene que ver directamente con el dólar, así que no lo piensen así. Más bien piénsenlo como "cuántos pesos de cuando asumió Redrado necesitaba para comprar hoy lo que me llevo con un peso". Claramente, la moneda hoy vale menos de la mitad de lo que valía hace poco más de cinco años.

Esto fue gracias a un 121,7% de inflación que sufrimos en esos años. Así que la independencia del BCRA bajo la gestión de MR es al menos cuestionable.

Economistas, un solo corazón

Una vez más, una medida (político-económica) claramente equivocada desde el Poder Ejecutivo despertó miles de opiniones. Ahora bien, quiero detenerme un segundo en los grupos y en sus opiniones como grupos.  Si tuviste la oportunidad de pasarte por Reconquista 266 este miércoles, verías a un grupo de cientos de economistas (empleados del Banco) protestando por esta injerencia. Y era toda la calle copada por empleados que espontáneamente salieron a decir lo que pensaban, frente a cinco (porque eran cinco) alborotadores que salieron a tirar panfletos. Me consta que a no todo el BCRA le gustaba la forma en que Redrado llevaba la política monetaria, pero la salida a la calle de esa gran cantidad de economistas defendiendo la autonomía que por ley (y por suerte) se le ha sido concedida.

A lo que voy, es que la "clase economista" se ha pronunciado en su gran mayoría en contra de este pedido de renuncia, por no decir toda. No me refiero solamente a la manifestación de ayer ni por el decreto de hoy. Hablá con un economista amigo y preguntale qué le parece.

En el Fondo es independiente

A ver. No me gusta Redrado. Nada. Porque:

• Agarró el BCRA con inflación de un dígito y convalidó una de 30%.
• Dejó que le sacaran USD 9.530 millones a cambio de un papel pintado.
• Se convirtió en la primer fuente de financiamiento del Tesoro, olvidando lo sucedido en los 80s.
• Le destruyeron el termómetro de su misión primaria y fundamental y ni se mosqueó.
• Ocultó estadísticas que antes proveía el BCRA.
  

Sinceramente creo que pasará a la historia como un triste presidente del BCRA. En ésta, sin embargo, lo banco. El BCRA es independiente del Poder Ejecutivo y debe seguir siéndolo, más con el historial inflacionario del país. Redrado, así como una buena parte del BCRA tiene sus reservas con respecto al Fondo del Bicentenario, y con razón.

Creo, no obstante, que terminará renunciando en el corto plazo. Esto no da para mucho más. El problema es la tormenta que se generó. A veces me sorprende la capacidad del Gobierno para autoinflingirse daño (campo, AFJPs, adelantamiento de elecciones...). Con él probablemente se irá el kirchnerista (porque no lo dudemos, era kirchnerista y una pieza fundamental del modelo) más respetado que tenía el Gobierno.

(Y ahora agarrate, que al próximo presidente del BCRA lo tiene que aprobar el Senado. Flor de lío se puede llegar a armar)

La "convergencia" de la inflación (y por qué es una mentira)

Desde julio de 2008, momento en que hubo un cambio de Ministro en el Mecon, los datos oficiales de inflación se han acercado a las estimaciones privadas, así como también a los números reales. Ahora bien, este comportamiento de las series hizo pensar a muchos que eventualmente ambas "convergerían", y que lo mismo pasaría con el resto de las estadísticas oficiales.

Dentro de la misma BEA se ha dicho que lo importante era que en algún momento se produjera esta convergencia y que no era tan importante que se corrigieran los datos, lo cual incluso habría de ser contraproducente[citation needed]. Esto es un error garrafal, y en los párrafos que siguen voy a intentar explicar por qué.

Para ello voy a realizar un ejercicio hipotético. Supongamos* que existieron desde siempre dos mediciones del IPC, la A y la B, que hasta el momento t-1 coincidieron exactamente en su medición.  Supongamos que no importa el momento, la inflación de este país siempre fue, es y será 1% mensual, bastante alta por cierto. Supongamos también, que en el momento t, la medición A deja de reflejar los precios verdaderos y comienza a subestimar sistemáticamente su aumento. Este comportamiento dura exactamente un año y en el momento t+12 el índice A empieza a mostrar exactamente las mismas variaciones que el índice B. Notemos que en este caso la "convergencia" es inmediata.

La inflación anual, mientras tanto, tarda un poco más en ajustar (un año, exactamente).

Para muchos, ésta es la salida "ideal". Ambos índices a la larga terminan mostrando la misma inflación. Ahora bien, lo que esta gente está olvidando es dónde quedó el índice.

Esto es, se generó una brecha entre los precios verdaderos y los que muestra el IPC A, la cual se mantiene ad eternum, por más que la inflación de ambos índices vuelva a coincidir exactamente. Éste es un detalle no menor si se tiene en cuenta que es con los precios (y no con sus variaciones) que se calcula la pobreza, la indigencia y el PBI. Por ello, va a ser imposible que se pueda hacer algún tipo de política pública si no se corrigen todas las series hacia atrás.

Nota CqP: la palabra "suponer" se escucha demasiado poco en la BEA.

Diferencias clave

Clarín hace eco de lo que apuntaba el otro día sobre el Fondo del Bicentenario.