Elecciones, gasto público y superávit fiscal

En este trabajo de VoxEU los autores encuentran, no muy sorprendentemente, que el gasto público y el superávit fiscal son más sensibles a las elecciones en América Latina que en los países de ingresos altos. Me quedo, sin embargo, con este gráfico:

La deuda todo bien, ¿y lo monetario?

Ya había hecho mi objeción al flamante Fondo del Bicentenario. Ayer, en una discusión que no sé ni cómo empezó ni dónde terminó, me di cuenta de algo que me llamó bastante la atención.

A riesgo de sonar puritano, la ley donde se dice qué se puede y qué no se puede hacer con las reservas no es, como mucha gente cree, la Carta Orgánica del BCRA, sino la Ley de Convertibilidad. Ya en 2005 había sido modificada (por decreto) para que con las llamadas "reservas de libre disponibilidad" se pudiera pagar a Organismos Internacionales. De esta manera se canceló la deuda con el FMI.

Ahora bien, el pago debía hacerse si tenía "efecto monetario neutro":

ARTICULO 6º.- Los bienes que integran las reservas mencionadas en los artículos anteriores son inembargables, y pueden aplicarse exclusivamente a los fines previstos en la presente ley. Las reservas, hasta el porcentaje establecido en el artículo 4º, constituyen, además, prenda común de la base monetaria. La base monetaria en pesos está constituida por la circulación monetaria más los depósitos a la vista de las entidades financieras en el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA, en cuenta corriente o cuentas especiales.

Siempre que resulte de efecto monetario neutro, las reservas de libre disponibilidad podrán aplicarse al pago de obligaciones contraídas con organismos financieros internacionales.

Esto es, se pagó al Fondo, pero no se afectó ni la Base Monetaria ni el tipo de cambio:

Ahora miremos cómo queda el mismo artículo ahora:

ARTICULO 6º.- Los bienes que integran las reservas mencionadas en los artículos anteriores son inembargables, y pueden aplicarse exclusivamente a los fines previstos en la presente ley. Las reservas, hasta el porcentaje establecido en el artículo 4º, constituyen, además, prenda común de la base monetaria. La base monetaria en pesos está constituida por la circulación monetaria más los depósitos a la vista de las entidades financieras en el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA, en cuenta corriente o cuentas especiales.

Las reservas de libre disponibilidad podrán aplicarse al pago de obligaciones contraídas con organismos financieros internacionales y al pago de servicios de la deuda pública del Estado Nacional.

¿Notan algo distinto?

¿A quién le creo? ¡A Prat Gay!

El del 0,33% posteaba esta foto y se preguntaba a quién creerle acerca del Fondo (Patriótico) del Bicentenario.

A priori, si tengo que elegir entre la opinión de a. un economista, ex presidente del BCRA b. un político c. una asociación que tiene intereses directos en el tema y d. una cámara cuyos datos son un atentado a la estadística (para empezar, la variación promedio es el promedio de las variaciones), elijo la a. Pero démosle un poco más de sustancia al tema.

Se supone que el Fondo (¡sí, el Fondo!) se crea para demostrar la "voluntad y la capacidad de pago" de Argentina. Evidentemente parece que voluntad hay*... ¿y capacidad?

¿Cómo hacen los países para pagar su deuda? Es muy raro que con sólo su superávit fiscal (de existir) alcance. Generalmente se repaga colocando deuda nueva. Es una operación normal y común. Ahora bien, la Argentina tiene prácticamente vedada esa posibilidad desde julio de 2008 (aunque los canjes que se hicieron este año son, en la práctica, esencialmente eso) y por ello a recurrido a fuentes alternativas de financiamiento: AFJPs, BCRA (utilidades y Adelantos Transitorios), suba de impuestos (retenciones, tecnológicos), etc. Cabe aclarar que aún así, la deuda (en dólares y ni hablar en pesos) nunca se redujo, sino todo lo contrario, porque las obligaciones con el Central son deuda del Tesoro también.

Con la reapertura del canje de 2005, uno pensaba que la cosa iba hacia la normalización. Pero el anuncio del lunes parece ir en el sentido contrario. ¿Para qué sacarle fondos al Central si en teoría ya podrías volver a financiarte? ¿Es un plan B? ¿Es que no te va a alcanzar? ¿Es que vas a seguir subiendo el gasto? ¿Es que sabés algo que yo no sé?

Ni hablar que estás descapitalizando el Central de una manera tremenda. Le estás sacando US$ 6.500 millones de bonos del Tesoro de EE.UU. y le entregás a cambio una letra a diez años que muy probablemente no se pague sino que se rolloveará.

Lo que sí es cierto es que 2010 lo despejaste. Es casi impensable un default el año que viene. Trajiste "tranquilidad y certidumbre" a 2010. Pero, ¿y 2011?

Nota CqP: uno podría argumentar, sin embargo, que la manipulación del Minitrue es una muestra de falta de voluntad de pago.

Yo pensé que la timba se había acabado.

Pero no. Click para agrandar.

Andrés + Fito = Gran Recital

Brindo por las mujeres que derrochan simpatía,
brindo por los que vuelven con las luces de otro día
brindo porque recuerdo tu cuerpo, pero olvidé tu cara,
brindo por lo que tuve porque ya no tengo nada...

Foto

CqP en La Nación

Vía Fernando me entero de que CqP apareció en la sección "Cuentan los blogs" de La Nación.

Sumamos un poroto más. Gracias a la gente de LN por tener a CqP en cuenta.

Econoblogósfera

Dice Krugman:

Via Mark Thoma, Rajiv Sethi argues that wage flexibility wouldn’t be much help in fighting unemployment.

Indeed — but it’s simpler than he suggests. There was a fairly extensive discussion of this issue in the econoblogosphere a year ago;

 "Econoblogosphere". ¡No pega ni con La Gotita! Por suerte acá vino alguien y acuñó el término "BEA". ¿No? Je.

Nota CqP: quizás deba crear una etiqueta para Krugman de tantas veces que lo cito.

Época de exámenes

Las provincias, peor de lo que parecían

Grata fue mi sorpresa esta semana cuando me di cuenta de que el Mecon  había publicado no uno sino dos (¡sí, dos!) trimestres del Esquema Ahorro-Inversión-Financiamiento de las provincias. Estos son, el tercero y cuarto de 2008, pudiendo entonces cerrar el año pasado.

Más allá de lo triste que es ponerse contento porque ahora los datos tienen un retraso de sólo un año, me sorprendió muchísimo el dato. Si uno se tomaba el trabajo (yo no lo hice) de sumar los presupuestos provinciales, al parecer le daba que las provincias habían cerrado 2008 en equilibrio primario y un ligero déficit financiero. Pero no. Usando el criterio homogeneizador de la recientemente suspendida Ley de Responsabilidad Fiscal (id est, quitando la contabilidad creativa), se ve que las provincias cerraron 2008 con un déficit primario de $2.934 millones y un déficit financiero de $5.602 millones. En pesos corrientes, el número es sólo superado por el de 2001. La provincia de Buenos Aires explica el 70% de este número. De nuevo, todo esto es dato oficial.

Es para preocuparse un poco si Cavallo culpa al endeudamiento de las provincias como uno de los grandes responsables de la crisis de 2001 (con todo el cuidado que uno debe tomar al leer esto).  Más aún, este déficit se logró a pesar de la Ley de Responsabilidad Fiscal. ¡Imagínenese ahora que se pueden (al menos, legalmente) endeudar más! No obstante, este resultado se puede relativizar (un poco, porque después de todo es una mala noticia) si se mide en pesos constantes...

...en porcentaje del PBI...

...o en dólares.

Nota CqP: no, no estoy con más tiempo. Solamente quería postear algo con algo de elaboración propia después de tanto abandono. En un par de semanas debería volver al ritmo habitual.