jueves, 21 de mayo de 2015

IPC-CqP: Abril 2015 (27,2% anual)

El IPC-CqP mostró una variación anual del 27,2% en abril. La misma había sido del 27,8% en marzo. Es la variación anual más baja desde noviembre de 2013.


De las cuatro provincias de la muestra reducida (sobre diez), una mostró una inflación anual más alta que durante el mes anterior, otra una más baja y de dos faltaron datos. En marzo, tres habían mostrado una inflación anual más baja y de una faltaron datos. 


Se corrigen los datos de febrero y marzo.

El próximo dato se se publicará el 22 de junio.

 

lunes, 27 de abril de 2015

TCRE: Marzo 2015 (118,01)

El Tipo de Cambio Real Efectivo (TCRE-CqP) bajó en marzo a 118,01 con base 100 en diciembre de 2001. Esto implica una caída del 4,5% contra febrero y otra del 24,2% contra marzo 2014.

Se llega nuevamente al nivel más bajo desde diciembre de 2001.






Se corrigen los datos conforme a la última publicación del IPC-CqP.

La próxima publicación será el 2 de mayo.

martes, 21 de abril de 2015

IPC-CqP: Marzo 2015 (27,8% anual)

El IPC-CqP mostró una variación anual del 27,8% en marzo. La misma había sido del 29,9% en febrero. Es la variación anual más baja desde diciembre de 2013.


De las cuatro provincias de la muestra reducida (sobre diez), dos mostraron una inflación anual más baja que durante el mes anterior y de dos faltaron datos. En febrero, tres habían mostrado una inflación anual más baja y de una faltaron datos.



Se corrigen los datos de enero y febrero.

El próximo dato se se publicará el 20 de mayo.

 

sábado, 11 de abril de 2015

¿Se puede levantar el cepo? Una hoja de ruta

Al acercarse el cambio de gobierno se pone en discusión la forma y (fundamentalmente) los tiempos para deshacer uno de los mayores errores de política económica de los doce años de kirchnerismo: el cepo cambiario. Resulta bastante lamentable que en el ámbito político la discusión redunde en chicanas y no en propuestas concretas, así que desde este humilde espacio vamos a intentar llenar un poco ese hueco.

Rápidamente, la respuesta es: sí. Después de todo, el cepo no es otra cosa que una cantidad de medidas formales e informales. Entonces surge una nueva pregunta: ¿puede hacerse rápidamente sin desatar una crisis, y en ese caso, qué medidas se deben tomar?

Debe partirse de la base que levantar el cepo es equivalente a (re)unificar el tipo de cambio. La "brecha" existe porque la demanda no puede ser satisfecha al tipo de cambio oficial, es decir, existen personas y empresas que quieren comprar dólares a $8,90 y no consiguen, y por lo tanto pagan un precio más alto. Entonces, es esperable que haya una devaluación del oficial e incluso inicialmente una del paralelo (dado que existe demanda reprimida), y en este caso no debería descartarse una posterior apreciación si ésta es excesiva al principio (el fenómeno llamado "overshooting", que sucedió por ejemplo en 2002 cuando el dólar pasó de $4 a $2,70).

En este blog no apoyamos la tesis del gradualismo y por lo contrario, creemos que debe levantarse lo más rápido posible. Sin embargo, debe deshacerse un andamiaje bastante extenso de medidas (metros y metros de alambre) con lo cual debe atacarse el problema desde varios frentes. Paso a enumerar.

Tasas de interés. Este punto es fundamental. Dado que probablemente las expectativas de devaluación van a ser altas hacia fin de año las tasas deben ser lo suficientemente altas para que el retorno en pesos supere los beneficios de tener dólares con el salto de tipo de cambio (tanto para los que tengan billete como instrumentos atados al oficial). Levantar el cepo sin subir las tasas sería un suicidio económico y político.

Dólar ahorro. Podría flexibilizarse bastante. Sí mantuviéramos "blanco" el procedimiento, en el sentido de transferencia bancaria y algún chequeo de consistencia via AFIP del origen de fondos.

Importaciones. Levantarlas el primer día. Sin dudarlo. Remover las DJAI (por las que ya perdimos un juicio en la OMC). Esto dará más dinamismo a la actividad económica (dado que la industria tiene mucho insumo importado) y además genera un efecto desinflacionario al aumentar la oferta.

Exportaciones. Levantar los ROE y los cupos a la exportación. Es necesario que entren dólares, con lo cual los cupos deben irse para dar previsibilidad al productor (estos cupos tuvieron el efecto de aumentar la sojización y produjeron por primera vez en la historia que faltara trigo en este país). Los ROE, además, son un foco de corrupción, al igual que las DJAI. No debe quedar a criterio arbitrario de un funcionario quién puede exportar o importar.

Dividendos. Esto se divide en dos partes. Las prohibiciones de hecho y de derecho. Las de derecho (bancos) se podrían dejar y permitir girar a aquéllos que cumplan los requerimientos de capital. Para las de hecho es más difícil, puede haber doce mil millones de dólares esperando para salir. Coordinar con las empresas un giro paulatino sería lo más adecuado.

Impuesto a los autos. Esto no es cepo propiamente dicho pero vale la pena discutirlo. Y aquí voy a ser muy claro: no sacaría el impuestazo a los autos, al menos en el primer año del nuevo Gobierno. El sector automotriz es fuertemente deficitario. Como el impuesto impacta principalmente en autos importados y de alta gama, el impuestazo nos "ahorra" por año entre tres y cinco mil millones de dólares, que en caso de una normalización del mercado cambiario serán muy preciados. Además, si bien las ventas de autos siguen cayendo en el agregado, en la apertura caen los importados pero ya suben los nacionales, al tiempo que la producción parece haber encontrado un piso. Bajo, es cierto, pero un piso al fin. Lo que sí haría, por las razones expuestas arriba, es liberar todas las importaciones de insumos de la industria desde el primer momento. Esto es un ejemplo de un resultado más general que merece un post aparte: si bien para el mercado cambiario estamos del lado del "shock", también es cierto que es imposible eliminar todo el armado de malas medidas del kirchnnerismo (llámese impuestazo, tarifas, etc) el primer año.

Un punto fundamental en todo esto es que levantar el cepo no implica necesariamente pérdida de reservas. Todo depende de cuánto esté dispuesto el BCRA a subir las tasas y a contener el tipo de cambio único. Es más, dado que el cepo es la mayor causa por la que no entran divisas, podría suceder todo lo contrario.

Esta semana se ha calificado de "irresponsable" la propuesta de levantar el cepo rápidamente. Más allá de que si crea que vaya a suceder o no, considero que lo irresponsable no es sacar el cepo sino haberlo instalado en primer lugar. Nos ha costado miles de millones de dólares en reservas, miles de puestos de trabajo y más de tres años de estancamiento económico.

lunes, 30 de marzo de 2015

TCRE: Febrero 2015 (123,61)

El Tipo de Cambio Real Efectivo (TCRE-CqP) bajó en enero a 123,61 con base 100 en diciembre de 2001. Esto implica una caída del 2,5% contra enero y otra del 21,4% contra febrero 2014.

Se llega nuevamente al nivel más bajo desde diciembre de 2001. 


La próxima publicación será el 27 de abril.