Ayer el Gobierno, a través de un "gabinete económico" o "comité de crisis" anunció un blanqueo de capitales bajo el eufemismo de "exteriorización voluntaria de tenencia de moneda en el país y en el exterior" (¡!). Este blanqueo (que a su vez es un eufemismo de lavado técnico) vendría a ser
el segundo que se instrumentaría bajo esta administración. El propósito del mismo vendría a ser "cuidar las reservas", pero es posible que estos instrumentos también tengan impacto sobre la cotización del blue, al impactar sobres sus oferta y demanda potenciales.
Nota CqP: este post tiene mucho en condicional. El proyecto deja bastantes detalles abiertos a la reglamentación y además no es obvio que se pase tal cual está hoy, de hecho ni siquiera está claro que se apruebe.
Bono Argentino de Ahorro para el Desarrollo Económico (BAADE)
Efecto sobre las reservas: positivo
Efecto sobre el blue: presiona al alza
Este primer instrumento es un título público que aparentemente tendría vencimiento en 2016 (en el proyecto no está especificado). Como tendría un cupón del 4%, en el mercado secundario cotizaría bastante por debajo de la par, ya que los instrumentos similares (Boden 15 y Bonar X) rinden 13,5% en dólares. Este bono estaría destinado a "financiar proyectos de inversión pública en sectores estratégicos, como infraestructura e hidrocarburos".
Las reservas subirían en principio porque el blanqueo toma dólares atesorados en el exterior, paraísos fiscales y/o el colchón y los ingresa en el sistema financiero. Esto, a su vez, generaría una presión al alza del blue, ya que reduce la oferta potencial de la divisa en el mercado informal (son dólares que ya no irán a calmar la demanda del blue).
Dos efectos adicionales: 1. subiría la deuda pública (ya que los dólares van contra títulos del MECON) y 2. generaría una pérdida de capital al que los que ingresan, ya que se suscribiría a la par y se negociarían a descuento.
Certificado de Déposito para Inversión (CEDIN)
Efecto sobre las reservas: neutro (positivo temporalmente)
Efecto sobre el blue: presiona a la baja
A diferencia del anterior, este instrumento "será cancelado en la moneda de su emisión (...) ante la presentación del mismo por parte del titular o su endosante, quedando sujeta a la previa acreditación de la compraventa de" inmuebles.
El CEDIN tendría sobre las reservas un efecto neutro: aumentarán sólo en la medida en que no se use. El comprador de la propiedad depositaría los dólares en un banco. El banco le daría a cambio el CEDIN, y depositaría a su vez los dólares en el BCRA. Cuando la operación se concrete, el vendedor podría sacar los dólares del banco (y del BCRA), aunque si los dejara depositados las reservas quedarían en un nivel superior al inicial. Por otro lado, el CEDIN le quitaría presión al blue, ya que reducen la demanda potencial al evitar que las transacciones que se realizan con este instrumento pasen por el informal.
Efecto adicional
Efecto sobre el blue: presiona al alza
Existe un tema que se ve que no pensaron mucho. Para entrar al blanqueo necesitás tener divisas. Por lo tanto, si tenés pesos sin declarar no podés participar, salvo que operes en el blue. Esto podría llevar la cotización del blue para arriba si hay gente con pesos que quiera entrar y no pueda.
No está claro cuál será el resultado de este blanqueo, pero estimo que
al CEDIN le irá bastante mejor que al BAADE, ya que los últimos implican
una pérdida de capital. Como comentario final, esto vuelve a demostrar que
en el equipo económico hay un error de diagnóstico terrible. Este blanqueo es una medida "de una vez y para siempre" (o de dos veces y para siempre, si contamos el blanqueo de 2009).
No resuelve el problema de fondo (por qué se pierden las reservas)
y no hace nada por mejorar el mercado cambiario.
Aquí ya dejamos
nuestra idea para bajar el blue (y la inflación, y reunificar el mercado cambiario) y
nuestro rechazo terminante al desdoblamiento. Esperemos que la próxima medida vaya en esa dirección,
la brecha con el blue ya es del 100%.